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经济观察报:何以让资本更有耐心

尊重资本运行的规律是让资本变得有耐心的基础。追求投资价值最大化是资本的内在动力,这也是资本流向那些能够带来高回报创新技术的动机所在。资本的回报与其所承担的风险成正比,高回报背后通常伴随着高风险。舆论不能单纯以“暴富”心态来看待风险投资。

作者:刘鹏 

近期,“耐心资本”成为市场讨论的热词。这源于4月30日中共中央政治局会议在部署“因地制宜发展新质生产力”时,提出“要积极发展风险投资,壮大耐心资本”。官方尚未对“耐心资本”给出具体定义,但这一新提法已引发学者、创投和私募股权投资界人士的解读。从字面意思理解,“耐心资本”提倡的是一种价值投资观,即资本要用长远眼光和思维来对待风险投资,能够忍受短期波动,不畏浮云遮望眼,坚持长期投入,看重长期回报。

不管是当下还是未来,耐心资本对发展新质生产力而言有着重要意义。发展新质生产力的核心要素就是科技创新,而科技创新需要大量的资金投入,离不开资本的长期支持。例如,新能源、硬科技、生物医药等领域,都需要大量的前期资金投入和长期的市场培育,风险资本的介入,能够为这些领域的企业提供难得的资金支持,帮助它们面对初创期的困难,打通商业化路径,甚至成长为细分行业的头部公司或者优秀的大公司,进而带动相关商业生态和产业生态的发展。这对推动中国经济转型升级的重要性不言而喻。在欧美成熟市场中创新公司层出不穷,与其发达的风险投资市场紧密相关。

那么,我们如何壮大耐心资本?或者说,如何做到让资本更有耐心,与创新相伴“长跑”?

尊重资本运行的规律是让资本变得有耐心的基础。追求投资价值最大化是资本的内在动力,这也是资本流向那些能够带来高回报创新技术的动机所在。资本的回报与其所承担的风险成正比,高回报背后通常伴随着高风险。舆论不能单纯以“暴富”心态来看待风险投资。尊重资本的本性和常识,才能让资本自然地流向那些有价值也有风险的创新领域。

市场是个生态体系,经济的阴晴和政策的变化会映射到资本的投资行为上。资本的耐心程度也取决于监管政策等系列制度的设计安排。可以说,没有资本不想寻找一个好的标的或领域进行长期投资,享受持续稳定的回报。一个稳定、透明、可预期的政策环境对于风险资本的长期投资而言极其重要。政策环境不仅是针对风险投资行业的监管政策,还涉及部委规定、产业政策和资本市场政策等。风险资本介入产业领域非常广泛,一旦政策“摇摆”或者“打架”,风险投资先期的投入都可能会前功尽弃,此时何谈长期耐心地投资。

同时,还要畅通风险资本的退出机制。企业上市是风险资本退出的重要渠道。退出难也是国内创投和私募股权基金面临的难关之一。在清华大学五道口金融学院副院长田轩看来,只有上市渠道畅通,才能真正从源头上鼓励风险投资进入。

当然,在中国创投市场发展的20多年里,不免出现一些急功近利的情况,比如在一个领域蜂拥而上、炒高估值、快进快出,然后泡沫破裂,一地鸡毛。这种短炒行为也与我们缺少长期资本有关。长期以来,创投和私募股权基金的募资来源主要是个人和上市公司的理财资金,后者对收益和风险有着较高的要求,对投资周期也有约束。因此要通过制度设计鼓励政府引导基金、保险资金、企业年金、养老金、产业资本等长期资金成为创投、私募股权基金的“金主”,让后者更有耐心地投资。当然,也要防止走入另一个极端,比如引入地方政府引导基金后,创投、私募股权基金异化为地方招商引资的“打工人”。

创业创新往往面临很高的失败率,可谓九死一生,风险投资亦是如此,因此不能一味强求后者“买入就要长期持有”。壮大耐心资本也需要完善风险投资的市场生态,让天使投资、创业投资和私募股权投资围绕创业的不同生命周期接连蓄力,培育“希望之火”。这会让中国经济收获“时间的玫瑰”。 

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